1.中国拥有14亿人口的巨大市场，且消费者对口腔健康的意识持续提升，将为口腔护理产品提供商带来大量机会。根据弗若斯特沙利文的数据，中国口腔护理市场的零售额由2016年的人民币496亿元增至2020年的人民币884亿元，复合年增长率为15.5%，预计于2025年将达至人民币1,522亿元，自2020年起复合年增长率为11.5%。2.公司已建立较大的竞争优势根据弗若斯特沙利文的数据，以2020年全部口腔护理产品的零售额计，薇美姿以5.3%的市场份额在中国口腔护理市场中排名第四。同时，薇美姿在口腔护理产品市场的多个子产品类别中确立领先地。据2020年的零售额计，薇美姿是中国最大的儿童口腔护理产品提供商，占据市场份额为20.4%，且为中国美白牙膏品牌中占据最高的市场份额，即11.3%。此外，以4.3%的市场份额在中国电动口腔护理市场中排名第四。3.强大的研发能力创新能力。薇美姿致力于研发、密切关注产品升级及创新以及消费者洞见，将继续将因素应用于品牌及多元化的产品组合中，从而为消费者带来精美的口腔护理产品。根据弗若斯特沙利文的数据，与中国其他五大口腔护理公司相比，薇美姿拥有的子产品类别数目最多。另外，公司目前有61款新产品及升级产品正在研发中。薇美姿2006年3月成立并开始推出「舒克」品牌，历经7年的发展，随后2014年获得（白牙素牙膏和早晚牙膏）的专利，早晚系列牙膏获中国口腔清洁护理用品工业协会授予2000-2012年行业重大科技成果三等奖。随后于2015年推出舒克宝贝品牌，专门为12岁以下儿童提供口腔护理产品。2016年被认定为高新技术企业，2018年获得电动牙刷的专利，2019年研发与检测中心荣获中国合格评定国家认可委员会CNAS实验室认可证书，2020年获得酵素牙膏的专利。历经16年的发展，薇美姿已经成为中国领先的一站式口腔护理产品提供商，主要从事开发及销售涵盖四大口腔护理产品类别（即成人基础口腔护理、儿童基础口腔护理、电动口腔护理及专业口腔护理）的多元化口腔护理产品组合。根据弗若斯特沙利文的数据，2020年薇美姿以5.3%的市场份额在中国口腔护理市场中排第四。根据弗若斯特沙利文的数据，薇美姿亦在口腔护理产品市场的多个子产品类别中确立领先地位。于2020年的零售额计，占据市场份额的20.4%已成为中国最大的儿童口腔护理品提供商。且于2020年的零售额计，中国美白牙膏品牌中占据最高的市份额，即11.3%。截至2019年及2020年12月31日止年度以及截至2020年及2021年9月30日止九个月，薇美姿的收入分别为16.6亿、16.2亿和12.3亿，经调整净利润分别为4819.3万元、1.5亿元和1.3亿元，经调整净利率分别为2.9%、9.4%和10.5%，公司盈利能力持续增强。截至2019年及2020年12月31日止年度以及截至2020年及2021年9月30日止九个月，公司毛利分别为人民币894,491百万元、人民币939,012百万元、人民币619,729百万元、人民币772,258百万元，毛利率分别为53.8%、5.1%、57.8%、6.8%，持续提升。截止至2021年9月30日止九个月，公司产品营收中，基础口腔护理产品营收占比74.7%，电动口腔护理产品营收占比4.9%，专业口腔护理产品营收占比9.8%。就行业的发展规律看，薇美姿的主要优势在于已建立全面而广泛的全渠道销售及经销网络，用于接触客户及消费者。截至2021年9月30日，公司全渠道销售及经销网络包括1：在线渠道，包括抖音、天猫、京东、拼多多等其他新兴在线渠道上的32家自营网店及48名在线经销商。截至2019年及2020年12月31日止年度以及截至2020年及2021年9月30日止九个月，在线渠道产生的收益分别为人民币629.9百万元、人民币674.3百万元、人民币467.4百万元及人民币532.8百万元，分别占同期总收益的37.9%、41.7%、43.6%及43.3%。2.经销商网络：涵盖大卖场、连锁超市、个人护理店、母婴店、便利店、杂货店及加油站等全方位零售业态的602个线下经销商网络。截至2019年及2020年12月31日止年度以及截至2020年及2021年9月30日止九个月，线下经销商产生的收益为人民币601.5百万元、人民币469.0百万元、人民币284.3百万元及人民币408.4百万元，分别占同期总收益的36.2%、29.0%、26.5%及33.2%。3.大客户渠道。截至2019年及2020年12月31日止年度以及截至2020年及2021年9月30日止九个月，公司销售予大客户产生的收益为人民币431.0百万元、人民币473.1百万元、人民币319.9百万元及人民币288.9百万元，分别占同期总收益的2.9%、293%、29.9%及23.5%。根据弗若斯特沙利文的数据，随着家长保护儿童口腔环境意识的增强及技术的发展，儿童口腔护理市场于2016年至2020年稳定发展，其零售总额由人民币29亿元增至人民币48亿元，复合年增长率为13.4%，预计于2025年将达至人民币80亿元，自2020年复合年增长率为10.8%。儿童基础口腔护理产品的渗透率由2016年的28.4%提高至2020年的36.1%，并将一步于202年达至43.8%。根据弗若斯特沙利文的预测，中国电动牙刷市场于2016年至2020年快速发展，其零售额由人民币38亿元大幅增至人民币185亿元，复合年增长率为48.5%，预计将增长至2025年的466亿元。电动牙刷市场可根据定价以及技术、功能（模式及强度）及原材料等其他因素分为高端、中端及大众市场。由于近年创新电动牙刷的企业变多，价格也逐渐分化，单位零售价介乎人民币250元至人民币600元的中端电动牙刷的零售额占电动牙刷市场最大的市场份额，于2016年及2020年分别占39.5%及44.9%。目前中国电动牙刷的渗透率相对较低，由于民众对口腔健康意识的提高，预计电动牙刷将继续保持快速增长趋势，会有更多的消费者选择购买，渗透率预计于2025年将提高至5.0%以上。股权结构方面，创始人王梓权、曹瑞安和余立涛分别持股15.58%、14.86%和1.6%。王先生、曹先生及余先生共同有权行使本公司已发行股份总数约32.04%所附的表决权。此次IPO前，联想投资（君联茂林）持股约15.79%，A股上市公司倍加洁（珠海沄舒及珠海沄舒二期）持股总计约15.77%，兰馨亚洲（Oceanview Express）持股约14.28%，为核心的机构股东。根据公开资料，2014年，君联茂林、惠州百利宏及北京翰盈向薇美姿进行A轮投资合计7500万元，估值约3.75亿元。2016年4月，君联茂林、惠州百利宏及北京翰盈向薇美姿追加A+轮投资合计7500万元，估值约5亿元。2016年7月，Oceanview Express向薇美姿进行B轮投资约8900万元，估值约19.5亿。倍加洁的营收、净利润、毛利率、净利率为：8.28亿人民币、0.77亿、23.%、9.3%。倍加洁的上市PE为22.99倍，目前PE为46倍。相较于薇美姿刚好差了接近一倍，薇美姿营收根净利润为：16.16亿、2.11亿、58.1%、13.1%。在各项数据都占优的薇美姿，且口腔健康行业的持续发展，以薇美姿在市场占据的份额与不断的创新能力，有理由看好能超过倍加洁。假设2022年公司产生2亿利润，给到20-30倍的PE，合理市值约为40-60亿元。但考虑到核心机构的成本较低，届时大概率有解禁抛售的风险。 © 版权声明
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