没有最惨，只有更惨。
昨天的Ａ股市场，又跌了个一塌糊涂，比前天还要惨。
全市场４７００余只股票，上涨的只有４５１家，中位数下跌３.１%。
如果你的组合、股票，昨天下跌没有超过３.１%，那就意味着你跑赢市场了。
如何看待眼前的市场呢？
２０１５年之后的那几年，Ａ股走了一轮隐形的牛市。
指数没涨多少，但低估值的蓝筹白马股都涨翻了。
以大家嘲笑最多的平安、万科为例。
平安从股灾时的最低２５元，最高涨到９５元。
最大涨幅接近５年３倍。
加上这几年的分红，妥妥地３倍以上涨幅。
（中国平安２０１５年之后历年现金分红）
哪怕跌到今天，从最高点差不多已经腰斩了，还有１倍以上的涨幅。
万科Ａ，２０１５年股灾中最低１２元，此后最高涨到４２元，涨幅２.５倍。
哪怕跌到现在，还有５０%的涨幅。
加上历年的分红——
（万科Ａ２０１５年之后历年现金分红）
年化复合１０%，妥妥的。
最重要的是，它们现在都是跌得最惨、估值最低的时候。
股价比以前上涨那么多，盈利能力也水涨船高，甚至增长更多。
现在反而比以前还便宜。
以中国平安为例——
（中国平安历年财务利润数据）
２０１４年，平安的归母净利润不到４００亿。
２０２０年，这个数据接近１５００亿。
增长了３倍左右。
２０２１年计提了几百亿投资损失，毛估估至少还有１０００亿以上利润。
今年极有可能再度回升到１５００亿的利润水平上。
以内含价值计算——
（中国平安ＰＥＶ估值）
平安２０１５年２５元股价，大约１倍ＰＥＶ估值。
而现在它４８元上下的股价，大约只有0.6倍的ＰＥＶ估值。
看起来股价上涨了１倍，实际上现在的４８元，比当年的２５年，还便宜了４０%！
平安、万科，还是这两年表现最差的两只白马股。
像茅台、五粮液、片仔癀、海天那些，更不用说了。
隐形牛市的结果是什么呢？
是赛道股的疯狂。
牛了多年之后，大烂臭变成了大白马，大白马又变成了核心资产，最后核心资产又换了个说法，叫赛道股。
企业还是那个企业，股票还是那个股，换了个时髦的叫法而已。
从这番回顾、叙述、分析中，我们可以看到刻板印象对投资者情绪的影响。
从犹豫到缓慢上涨，从少数人的相信到大多数人的相信，这是一个逐步升级的过程。
最后，“群情激奋”，隐形牛市显性化。
当年的大烂臭从无人问津的凄惨，最终演化成万人空巷式追捧的赛道股的辉煌。
人性的上行周期，被市场演绎得淋漓尽致。
昨天还有朋友问我：腾腾爸，你前几年吹捧的Ｎ形牛市呢？
我看了这诘问，忍不住大笑，回答他：过去几年，Ｎ形牛演绎得还不清楚、还不透彻、还不爽快吗？
在赛道股疯狂的同时，腾腾爸嗅到了那股熟悉的危险的味道——泡沫又来了，只不过这次换成了蓝筹大白马了而已。
先知先觉者在偷偷地退出。
赛道股在众人追捧中，悄悄地、慢慢地分化、破裂。
２０２０年，最热门的板块：消费、医药、科技。
２０２１年，最热门的板块变成了：医美、芯片、电动车。
医美可以看成是医药板块的缩小版。
芯片可以看成是科技板块的缩小版。
电动车可以看成是大消费板块的缩小版。
所以，２０２０年的热门板块，我们称之为大赛道股。
２０２１年的热门板块，我们称之为小赛道股。
看起来２０２１年也很热闹，其实它是２０２０年的收缩。
除医美之外的医药股，开始收缩、下跌；
除芯片之外的科技股，开始收缩、下跌；
除电动车之外的消费股，开始收缩、下跌。
这时候看起来市场还很繁荣，其实是市场把注意力都放在小赛道身上了，浑然不觉大赛道股的落寞。
２０２１年我给朋友们分析市场的这种变化时，居然有朋友吐槽说：赛道股只有医美、芯片、电动车，哪来的什么消费、医药、科技？
相距２０２０年，才一年时间，市场就如此健忘！
就这样不知不觉地，一轮隐形的股灾，已经悄悄地开始了。
腾腾爸是全市场中最早警惕赛道股泡沫的人之一，也是最早提醒赛道股泡沫破灭风险的人之一。
更是全市场最早提出“隐形股灾”概念，并推导出隐形股灾“三段论”的人——这里不用再用“之一”做修饰语了，因为我的确是全市场最早、唯一提出隐形股灾和三段论推断的人。
我提出隐形股灾半年之后，很多赛道股股价腰斩之后，市场中人才意识到市场发生股灾了。
从这个角度看，我比整个市场先知先觉了半年之久！
我为什么能做到这一点？
因为我有丰富的斗熊经验，因为我对泡沫有天生的敏感，因为我有机器人一样的冷静和理性。
不论你喜欢不喜欢，承认不承认，我都有超乎常人的冷静和理性。
正靠着这本事，我已经数度穿越牛熊。
跟我一起出道的人，如今还活跃在市场中、网络里的人，少之又少。
能在浮亏最严重的时候，敢于坚持每周定时公布组合持仓的人，更是凤毛鳞角。
正因为此，我非常早地嗅到了赛道股的风险。
并且在赛道股最疯狂的时候坚定地提出泡沫必破的观点。
正是从那个时候起，我坚决地避免高估值、高泡沫板块：２１００元、２３００元、２６００元时，卖茅台；９８元时卖美的；７０元上方清格力；１５０倍估值时卖欧普康视。
世人只看到了平安从８０元下跌了４０%，万科从３０元下跌了４０%，没看到直到今天为止，腾腾爸的组合浮亏数据，从去年的最高位，只下降了３０%。
而同期很多很多赛道股，股价已经腰斩，甚至膝斩、脚脖斩了。
并且，最重要的是，那些腰斩的赛道股，很多至今还很贵！
而我的组合，整体上已经处于历史最低估值水平上了。
比这更重要的是，我在这一年多的下跌中，是不断加仓的——加了多少呢？
２０２１年加仓的部分，约占年初净值的２５%以上。
今年过去的两个多月，新加仓部分又占了今年初净值的４%－５%。
我目前的账户市值相比２０２１年初大体相仿，但股权却增加了５０%左右。
以股权计，平安增加了８０%，腾讯增加了近３００%，万科增加了１００%，兴业、招商、平银等全都有了大幅的增加。
我还顺势增加了医疗器械板块的持仓。
健帆在跌到５０元上下之后，增加了３倍多。
欧普康视全部、加倍买回。
安图生物、恒瑞医药、华兰生物，全都在股价腰斩之后获得了我的关注和建仓增持。
（中证医疗器械指数估值走势图）
这些股票，现在在我手中确实都还稍有浮亏，便它们显然都处于历史最低估值附近，而它们的成长性在我眼中并未缺失。
这就是成绩，这就是胜利！
世上还有比在股市下跌中买到又便宜又优质的好股票更让人快乐的事吗？
隐形股灾的最终结局是什么？
这段时间，市场已经给出答案了，就是显性的股灾、显性的熊市！
隐形股灾显性化，就是目前市场最大的现实。
但跟隐形牛市，发展到后期的赛道股疯狂，实际上意味着牛市已经结束了一样，隐形股灾发展成今天的显性股灾，实际上也意味着股灾已近尾声！
当然，股灾的“尾声”，可能下跌得更惨烈更急促，让投资者更难受。
但它的确是风险集中释放的过程。
显性股灾之下，风险绝对不是更大了，而是更小了。
这一点，我们千万千万不要搞反！
聊到这里，本文开头提出的那个问题——“如何看待眼前的市场呢”——就好回答了。
隐形的股灾显性化，跟当初隐形的牛市赛道化一样，都意味着旧周期的结束，一个反向的新周期的开始。
所以，别鬼哭狼嚎了！
忘掉暂时的浮盈浮亏！
专注手中的企业与股权！
只要你买的企业还很赚钱，你手中持有的股权变得比以前更多而不是更少，你的投资就没有任何问题！
拜托，别让市值幻觉迷惑了你前望的双眼！
全文完。
