是不是该抛平安了?

金融3年前 (2022)发布 youziba
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是不是该抛平安了?

 

平安昨天出年报了。

简单聊两句。

 

1、营运利润1479.61亿,符合预期;归母净利润1016.18亿,符合预期,但只符合我的最低预期。

我此前反复给朋友们预估过:会计利润至少1000亿,营运利润至少1400亿。

所以,这一块,没有惊喜,亦没有惊吓。

 

2、全年每股分红2.38元。

这个,与我预期的2.5元上下差距不大。

也算是预估范围的最低值附近吧。

以现股价计,轻松5%以上的股息率。

 

是不是该抛平安了?

 

现在已经是在股息的历史最高值附近了。

 

3、寿险代理人数下降到60万,历史最低。

会不会更低,不知道。

继续观察。

以前我分析过友邦保险的寿险改革。

其改革成功、业绩反转的标志之一,就是代理人数触底反弹。

我相信平安也是。

平安的这项数据,目前还不好判断是否已经到底。

我估计已到底部区域,但我估计的也只是我估计的。

作为普通投资者,还是耐心等待为妙。

是不是该抛平安了?

 

平安管理层曾经透露过,平安想打造一只高素质的百万代理人队伍。

所以一旦触底反弹,平安的代理人规模与其管理层规划的规模相比,还有很大的上升空间。

如果真能实现,那真是一个质、量双升的过程。

 

4、新业务价值与价值率双降。

新业价值378.98亿,新业务价值率27.3%。

 

正常情况下,代理人数决定了首年保费,首年保费确定之后,价值率决定了新业务价值,而新业务价值决定了寿险的增厚程度。

2021年,平安不仅代理人规模下降甚巨(同比下降了41.4%),而且新业务价值率也比去年下降了5.5个百分点。

这可以简单地理解成:保险不好卖了,为了保量,所以卖了一些低价值率的产品(主要是理财型产品)。

是不是该抛平安了?

除了代理人规模,评估平安寿险改革成功与否的第二个标志性指标,就是新业务价值率。

代理人规模触底反弹,新业务价值率反转向上,就是平安寿险改革成功的两大重要信号。

以后看平安季报,大家关注这两项指标就可以了。

5、剩余边际余额9407.33亿,为该数据披露以来首次降低。

这个是让我皱了两秒钟眉头的地方。

剩余边际余额,代表着寿险公司的利润池。

池子越大,池水越多,意味着未来可释(摊销)放出来的利润越多。

是不是该抛平安了?

实际上,2021年摊销出来的利润并不多,只有824.88亿,相比2020年,只微增了1.1%。

基本持平。

边际余额减少的根本原因,还是新业务价值贡献少,同比大幅下降了36.9%。

所以,牵一发而动全身,平安的业绩反转,还是得看新业务价值增长了。

6、很多人吐槽平安投资不行。

说它是地产公司。

实际上平安的投资,稳得不要不要的。

是不是该抛平安了?

平安3.9万亿的投资资产,70%以上是债券类投资。

股权类投资最多不过20%上下。

而且投资收益整体上一直非常不错。

是不是该抛平安了?

过去的10年,平均净投资收益率5.3%,平均综合投资收益率5.7%,远远高于经营假设的5%。

2021年光华夏幸福就计提了400多亿。

即便如此,净投资收益率还达到4.6%。

年底华夏幸福已经公布了还债方案,这些已经计提的损失,大部分是可以转回的。

也就是说,平安的这份财报,是尽量做了保守估算。

可以确定的是:2022年,平安的会计利润至少1400亿以上,营运利润至少1500亿以上。

在我眼里,这基本上就是明牌。

不确定的是:代理人数不知会不会触底反弹,新业务价值率会不会反转上升。

这一块是市场关注的焦点。

我跟大家一样,期待着它的好转,除此之外,也无甚好的办法。

2021年初的时候,我就直言不讳:我已经陪着平安走过多轮的情绪周期了,这次我愿意陪着它再走过一轮完整的经营周期。

若此,才算真正的陪着企业共成长,才是一段宝贵的价值投资经历。

现在依然矢志不改。

2021年的这份财报,没有惊喜,也没有惊吓。

但二级市场的股价,早就吓得屁滚尿流了。

想来,真是让人唏嘘。

有人问:股价跌成这逼样了,你为什么还不抛掉平安?

因为在我心目中,平安的内含价值远远高于这个价。

是不是该抛平安了?

过去十年,平安的PEV估值,中位数在1.3倍上下。

2021年平安每股内含价值大约76.34元。

1.3倍PEV,就是100元上下。

哪怕不考虑未来的成长,眼下的平安股价,也已然是极度低估的。

我坚信保险行业在中国还有很大的发展空间。

我坚信作为保险龙头的中国平安,非常有可能率先完成寿险改革,带领中国保险业走向新的高峰。

全文完。



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