公募圈里有一位帅小伙闯进了基姐的眼里，他就是中泰资管基金的 田瑀 。
长着一张TVB男星脸，有着健身打拳练出来的好身材。
最吸引基姐的是他独特的投资策略：注重风险源分散。
专买风险源不相关的股票来平抑波动，从而使混合基金的回撤控制得很小！
曾经有人问他，如果给你500万你会做什么？
他说：“除了留下必要的支出，其余都买我自己的基金。”
看到这句话，相必买他基金的小伙伴都会很放心！
最近市场跌了几个月，万一还没到底，怎么办？听听田瑀的忠告吧：选好基金经理，卸掉APP，好好生活。
今天，我们就来认识下这位基金经理。
田瑀投资金句
1、投资最重要的能力是不要自我欺骗。
2、我们研究一家企业的方法，对优势的归因一定要落实到非常细节的生意问题上，细到不能再细。
3、我的绝大部分工作就是找到有护城河的企业，并且弄清他们是怎么建立的护城河，并持续跟踪。
4、我们追求的收益不是短期波动产生的收益，也不要求年度排名靠前。我们要赚企业成长的钱。
5、我能给投资者创造的超额收益基本都来自选股，而不是对单一风格或者行业的风险暴露。我们的投资框架就是价值投资，没有择时框架，换手率也比较低。
了解田瑀
田瑀，是复旦大学材料学学士，复旦大学物理学硕士。
他硕士毕业后进入国君资管实习，在那里遇到了他的伯乐--姜诚，随后跟着姜诚去了安信基金，再后来又一起加入中泰资管。
田瑀现在已经是中泰资管基金业务部副总啦。
他有10年多的投研经历，目前担任基金经理将近3年。田瑀与市场上同行基金经理的能力水平对比如下：
除了经验尚浅外，其它都比同行更优秀~
虽然田瑀说自己做投资，不为排名，但实力却把他的基金送进支付宝的金选榜单，那时他才刚刚管理基金2年。
害，牛人就是无法低调。
那支基金就是他的 代表作 --中泰开阳价值优选A（007549）。
下图为田瑀任职管理这只混合基金的业绩表现：
田瑀管理2年多，业绩增长了104.9%，是同期沪深300的14倍多！
除了今天以来全市场都在下跌的情况外，他管理的2年多里，基本没有什么很大的波动，稳稳向上，这不就是画线艺术家吗？
下图为他管理期间，基金的回撤情况：
几次市场上暴跌的时期，这支基金的回撤都不大：
- 2020年3月新冠爆发，回撤-11.85%！
- 2021年春节后的抱团股大回调，它只跌了-4.86%;
- 2021年7月全球股市熔断，它也只跌了-11.52%。
- 2022年3月受俄乌打仗、疫情、美联储加息等多重影响，全市场都被拖累，它也只跌了-18.06%，比市场少跌约12%。
从整体来看，除了几次市场上大暴跌时期外，田瑀控制波动还是挺好的，
作为一只混合基金，基本上跌幅都在10%以内，基民拿着持有体验会比较好。
而做到这一切，全靠他独一无二的投资策略！
投资框架
田瑀管理的基金回撤控制得很好，说明他很会择时吗，每次都能成功逃顶？
其实并不是，他实质上是个纯纯自下而上的价值投资型管理人，不会在意短期的变化，买、卖严格基于长期回报率的变化。
- 价值投资围绕具有广阔护城河的企业
田瑀自下而上的价值投资框架可以用3个关键词来形容：
挖地三尺的细致、一切可归因、具有广阔的护城河。
对于选股，田瑀更偏向于研究供给测，也就是研究公司的好坏，而且是很细致的那种。
在田瑀看来，好的企业要可称重，即：
企业的中长期需求、业务模式要稳定；未来的盈利能力可评估。
另外，企业的增长要可持续，并且和其它企业有区别，这就是要在长坡、厚雪、慢变量中寻找有广阔护城河的公司。
光知道这家企业已经形成了护城河的优势还不行，田瑀还要知道它比别人强的地方在哪里，即一切要可归因，落实到非常细节的生意问题上，细不能再细！
举例
比如生产水泥的企业，由于管理差异，高温窑炉连续生产会有很多问题，就需要经常检修。如果哪家企业每年比别人的检修天数更少、生产天数更多，那这就是它能比别家降低成本的优势所在。
再比如，甲比乙企业成本少20块，田瑀还要很“较真”地挖地三尺，低1块成本是因为A原因，低5块成本是因为B......
这是多么变态的细致研究啊，但也正是田瑀的基金创造超额收益基本靠选股的自信来源！
做价值投资，就怕掉进价值低估陷阱呀~
田瑀对此很自信，他认为只要研究企业够细致，能搞明白它和别家企业的区别，而且这区别是可归因的，那就不怕掉进低估陷阱。
与时间做朋友，β总会回归，只有α才能积累。
- 风险源分散，控制波动
对于价值投资者来说，估值便宜是一大偏好，短期风险冲击如果不影响长期收益，田瑀会越跌越买。
越跌越买必然会带来大波动，但田瑀的基金回撤又很小，这就很矛盾了，他是怎么做到的呢？
这就靠他的必杀技了--构建风险源不相关的组合！
田瑀会找出15-20只风险源不相关的个股加入组合中，尽可能地让风险源多样化，让组合不容易因为同一个风险变现出相同的波动，从而是回撤变小。
在田瑀这里，风险源不相关，不是简单地挑选不同行业的个股，而是自下而上地对各个研究，拆解风险因子。
比如划分为疫情、经济复苏、竞品动态等多角度定性，如水泥行业，原材料上涨、环保政策、产能投放、下游基建房地产变化等都是要考虑的风险源。
如果说行业集中的投资是以独奏乐器为主的协奏曲，那么田瑀的投资更像是包含多种不同乐器的交响乐。
但矛盾又来了，做风险源多元化，行业配置就会比较均衡，但从他的基金持仓来看，重仓股的集中度又很高，以中泰开阳价值优选A四季度持仓为例：
前十重仓股虽然是各个行业都有，但持仓占比高达77.53%。
但如果你翻他管理这只基金9个季度的持仓情况，你会发现田瑀是个很长情的人，重仓股基本不怎么变，换手率很低，游戏、航空股一直拿着！
- 中国巨石：持有9个季度
- 东方雨虹：持有9个季度
- 宋城演绎：持有6个季度
- 吉比特游戏股，持有8个季度；航空股虽然会有些公司变化，但一直拿着航空股9个季度。
田瑀认为，15-20只标的在风险上足够不相关，对平抑波动的风险就够了，如果为了分散而去买上百支股票，那是没办法对公司去做深入的研究的。
而又是因为自己对持有的公司研究很清晰很透彻，就有了充足的底气，即便市场有短期下跌，但他依然知道自己为什么买，且越跌越敢买，拉长时间是能够给基民创造收益的。
在田瑀看来，风险源分散和价值投资是绝配。
同行对比
田瑀的投资风格可以概括为：均衡+价值，同时注意风险源分散。
那么市场上同样做均衡价值投资的基金，与田瑀管理的基金业绩有什么区别？如下图：
可以看到，过去1年的基金表现，田瑀管理的中泰开阳价值优选A业绩是更好的，涨了1.94%；
而其它3只基金，去年二季度的表现和田瑀的基金差异不大，但是下半年都开启了狂泻模式，亏损几乎都在-10%以上。
这也凸显了田瑀重视风险源分散来平抑波动的重要性了~
写在最后
田瑀这套投资策略在公募圈里是比较独特的，不在宏观、行业轮动、货币政策等方面下功夫；
而是全身心地自下而上选股，细致深入调研企业，构建风险源不相关的投资组合平抑波动的同时给基民创造超额收益！
但风险也在于，田瑀从业年限仅2年多，纯粹的自下而上选股，规模一旦变大了，很难做好这个策略，而且能否持续挖掘优秀企业也有待时间验证。
最后，遇上下跌行情也别糟心，还是重温田瑀的“忠告“，不要被短期情绪波动左右，静待长期回报:
不要把青春和时间浪费在看净值上，选好一个基金经理就把软件卸了，好好的生活。
PS:本文信息均来源于网络公开内容整理，不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎！
