在去年公布的第八届英华奖名单中，被誉为工银瑞信“固收+女神”的何秀红喜提五年期二级债投资最佳基金经理奖项。
工银瑞信产业债（000045）是何秀红管理规模最大的一只基金，按理来说表现应该不错，但基民却表示基金不赚钱。
那么工银瑞信产业债究竟表现如何？还有投资的价值吗？
今天我们就来给大家仔细测评一下！
一、基金概况
工银瑞信产业债成立于2013年，一直都是何秀红管理，除了2019年底她休产假暂离了半年。
有意思的是，这只基金的规模也是从2019年四季度开始突飞猛进。
截止到2021年的四季度，工银瑞信产业债的规模达到了237.83亿，比三季度多了40个亿！
*图源：天天基金
而且，买基金的基民越来越多，机构投资者的占比被逐渐稀释：
是基金收益表现越来越好吸引到大批基民上车吗？我们来一探究竟！
二、收益特征
收益展示
工银瑞信产业债成立以来近9年时间，累计涨了83.84%，比沪深300涨的还多，而且基金收益几乎是一直稳稳向上增长。
不过基民抱怨工银瑞信产业债半年不赚钱也是确有其事，近半年这只基金跌了1.41%：
今年以来这只基金跌的就更多了，三个多月跌了2.85%，这对固收+基金而言算是比较大的跌幅了。
整体而言，工银瑞信产业债的表现还是可以接受，成立以来的收益不仅跑赢了沪深300，也战胜了资产配置结构相似的股二债八指数。
在动荡的行情中，固收+基金的优势就体现出来了，这也是为什么基金规模会在近两年突飞猛进。
最大回撤（下跌）
工银瑞信产业债成立以来的最大回撤是-7.36%，发生在2015年股灾，并且在一年之内，基金的回撤控制都不太好。
2021年春节后，市场再度出现大幅回调，工银瑞信产业债的回撤幅度也有所加大，虽然后面又很快控制住了波动，但今年以来的波动又再次随着市场回调而加大。
明明是偏债基金，为什么会经常随着股市的下跌而加大波动幅度呢？
三、持仓分析
债券持仓分析
去年四季度，工银瑞信产业债依然是以投资企业债为主，按照何秀红在季报里的说法，她选的是利差较高中高等级信用债，同时用转债做波段交易，高抛低吸，增厚基金收益。
一般基金经理都是用利率债做波段，而何秀红是用公司质量比较差的转债做波段，在便宜的时候买入，在转债跟随股价上涨的时候卖出，相当于是在用低估策略玩可转债。
不过今年以来可转债整体表现不佳，这也是造成工银瑞信产业债近期一直下跌的原因之一。
那么何秀红做债券投资的能力究竟怎么样呢？
*数据来源：cnhbstock基金研究平台
通过基金超额收益归因分析可以发现，工银瑞信产业债主要是靠债券票息赚钱的，何秀红通过债券的选择，也为基金贡献了一些超额收益，说明她挑选债券的眼光还是不错的。
前十大重仓股分析
去年四季度工银瑞信产业债的股票仓位是14.57%，前十大重仓股比重只有5.23%，持股比较分散。
持仓方面，何秀红主要加仓了中小盘成长股以及受益于稳经济增长政策的板块，比如银行。
重仓股里包含了部分新能源相关的股票，从去年四季度开始的新能源板块回调，也是造成基金下跌的另一个原因了。
四、了解基金经理
何秀红是中山大学的经济学硕士，曾任广发证券股份有限公司债券研究员。
2009年加入工银瑞信基金后，先是担任固定收益研究员，2011年上任基金经理。
何秀红管理基金后，经历了4个阶段的投资策略蜕变。
第一阶段是信用下沉策略，2014年以前债券刚兑还没打破，何秀红完全靠信用债和利率债票息赚钱。
第二阶段是股债混合策略，在刚兑取消之后，何秀红开始在基金组合中加入股票仓位，同时对债券信用要求更高。
第三阶段是权益转向，2019年后，何秀红开始依靠投研团队去挖掘更多的长期优质赛道，持股行业也从她自己擅长的金融、消费逐渐扩展到医药、电子、新能源上。
第四阶段是分散策略，何秀红进一步拓展持股行业，使基金股票仓位得到更大的分散。
到现在，何秀红做投资已经呈现出风格稳健和自上而下两大特点，她能通过对宏观经济基本面判断，寻找更具安全边际的资产，而且她能审时度势对资产配置进行灵活调整，比如赚企业债信用利差的钱，还会通过转债赚波段的钱。
总之，何秀红可以算的上是一位固收+领域的长跑健将，随着时间的推移，她自己也在不断进步。
来看看何秀红在基金四季报里的投资观点吧：
总结一下
工银瑞信产业债成立近9年时间累计涨了83.84%，对于固收+基金而言这个收益也算不错。
何秀红科班出身，从业之后也一直在固收领域摸爬滚打，是债券投资领域的专家，擅长自上而下做投资。
而且何秀红不但对金融和消费行业有深入研究，依靠投研团队，她的股票投资领域也已经拓展到医药、科技等行业。
虽然近期工银瑞信产业债的表现不太好，但更多是市场系统性因素导致，长期来看这只基金也有不错的投资价值。
最后还是提示一些投资风险：
1、何秀红基金数量较多，精力一定程度上被分散；
2、何秀红的投资策略需要对宏观经济、流动性、市场行情、债券周期时间差等有扎实的研究功底和敏锐的感知，判断错了基金净值可能长时间受损；
3、以股票和转债仓位来增厚收益，以纯债仓位来平抑波动，想做出效果难度很大。
最后，还是要跟大家强调一遍：
基姐只做基金测评，不构成买入建议，投资是一个严肃且深思熟虑后才能做的决策，大家买基金要根据自己的目标收益和可承受风险综合考虑哦。
