2022年以来，A股波动加大，权益类基金净值出现较大回撤，力求稳健投资的“固收+”基金再次受到市场较大关注。
今天就为大家带来广发基金“债基一姐”张芊管理的广发聚鑫债券A（000118）测评。
可能大家理解中的“固收+”基金能够给我们“稳稳的幸福”，但是这只债基今年以来表现不太好看，而且张芊管理以来，最大跌幅-16.35%，波动非常大。
这究竟是怎么回事呢？还值不值得买呢？大家看下去就知道了！
一、基金概况
广发聚鑫债券成立于2013年6月，目前的规模是193.81亿，是一只百亿规模基金。
现任基金经理是张芊，她从2013年7月开始管理，至今任职时间已有8年多。
*图源：天天基金
这只基近3年的规模变动如下：
*图源：天天基金网
从2019年开始，规模开始一路上涨。
2020年跨越了百亿规模，2021年四季度为193.81亿，相比三季度又激增35亿，正式逼近了200亿关口。
二、收益特征
- 收益展示
张芊管理以来，广发聚鑫债券表现如下：
这只基累计涨了144.48%，同期沪深300涨了87.46%，跑赢市场51个点，对于一只债基而言，这个成绩相当不错了。
张芊2013年管理之后，截止2015年二季度，这只债基有过一段非常不错的表现，股市大涨它也跟着大涨。
但是2015年下半年遭遇股灾之后，这只基没有跟着大盘一起大跌大涨，表现比较平淡，这种状态一直持续到2018年。
从2019年开始，这只债基又开始发力了，股市大涨，它的业绩也一路往上突破，规模也开始水涨船高。
从基金持有人结构来看，从2019年开始，机构持有比例也有了大幅提高，说明机构也非常看好它的表现，纷纷入场建仓。
下面我们用同样符合基金资产配置的股三债七指数（30%中证800指数+70%中债总财富指数）来跟广发聚鑫债券做一下往期业绩对比。
*时间截止3月1日
可以发现，广发聚鑫债券基金走势比股三债七指数更加出色。
在两次牛市时甩开跟指数的距离，长期累积下来，它的业绩表现就比指数好太多了。
但是2022年以来，在股市大回调，沪深300累计跌了-13.66%，不少“固收+”基金也跟着栽跟头时，这只债基也不幸中招，跌了-4.17%。
- 最大回撤（下跌）
张芊管理以来，这只债基的最大跌幅为-16.35%，发生在2015年股灾的时候，相同时间段沪深300最大跌幅为-46.7%。
除此之外，从数据来看，广发聚鑫债券还有数段跌幅在-10%以上的时期，对于一只债基而言，这个波动还是非常大的。
所以，如果你想买一只波动小的债基，就不用考虑广发聚鑫债券了。
三、持仓分析
先看它的债券持仓方面：
- 债券持仓分析
去年四季度，这只基金的债券持仓如下：
债券持仓83.9%，主要以持有利率债（金融债）和信用债（企业债）为主。此外张芊还配置了13.85%的可转债。
这只基以前配置可转债的比例非常高，比如在2019年，仓位高达50-60%。在去年四季度转债整体估值偏高的环境下，保持较低水平的转债仓位是谨慎合理的。
综上，我们可以看到，张芊做债券投资时还是相对稳健的。
张芊在四季报里提到自己调整了券种、杠杆、久期，在债市先跌后涨的行情下久期调整贡献了最多的收益，但更具体的操作细节她没有叙述出来。
那么，张芊的债券投资能力如何呢？我们通过这只债基的超额收益来源来看看：
*数据来源：cnhbstock基金研究平台
可以发现，持有债券产生的利息收入、择时的收益和通过选择债券赚取的收益都获得了正收益，证明张芊的能力还是很OK的。
张芊说她自己不做信用下沉，不会为了获得更高的收益选择投资信用风险较高的债券，因此可以看到她的债券利息收入是处于行业较低水平，反而是她在久期操作上面有非常亮眼的成绩。
下面再看看这只债基的股票持仓：
- 前十大重仓股分析
广发聚鑫债券总股票仓位19.89%，前十大重仓股占比13.33%，持股集中度比较高。
去年四季度分别新增和剔除了3只股票。从重仓股来看，张芊比较看好稳经济政策带来的投资机会，比如新增的贵州茅台和中国平安都是顺经济周期的股票。
与大部分固收出身的基金经理比较喜欢低估值、高股息的大盘蓝筹或者是消费行业的白马股不同，张芊显得有些另类。
她是一个喜欢配置成长白马股的债基选手，从这只基金近一年重仓股的行业配置数据来看，电气设备和计算机板块占比非常高。
从2015年开始，这只债基的股票仓位稳定在10%-20%之间。
张芊管理以来，这只债基换手率特别低，一直在100%以下。而且从2020年以来，换手率不断下降，越来越低。
这也侧面反映了张芊选到自己满意的股票就会一直拿着，等待获益。
上面我们分别分析了这只债基的债券和股票分析，下面我们来看看它往期具体的配置比例：
债券占比在80%-100之间，股票占比在20%上下，去年四季度张芊还买入了第一只港股（腾讯控股）。
四、了解基金经理
下面我们看一下张芊的资料介绍：
张芊是清华大学经济学硕士和法国工程师学院MBA，也是为数不多拥有CFA（美国特许金融分析师）证书的基金经理之一。
她曾在银河证券、人保资产、工银瑞信基金和长盛基金从事固定收益类投研工作，2012年加入广发基金，曾荣获“2017年度‘业绩优秀投资经理表彰’”、“10年贡献社保表彰”（基金行业仅2人获此殊荣）。
现任广发基金公司副总经理、固定收益投资总监，目前管理17只公募基金（包括A类和C类），合计管理规模436.56亿元，是广发基金的固收名将。
*图源：网络
从投资理念来看，张芊从业至今，始终把风险控制放在首位。
但是上面我们也说到了这只基金波动还是蛮大的，这说明“想做”跟“做到”之间的差别还是蛮大的呀～
在管理基金组合时，张芊会将目标确定为追求风险调整后的长期回报，在控制风险的基础上努力为持有人提供比较合适的收益。
在具体的操作中，她会通过对经济基本面、市场资金面、估值水平等进行综合分析后，灵活把握纯债、可转债和股票之间的投资机会。
首先，她会力求把组合风险敞口控制在一定幅度之下。
其次，她会严格考量债券的信用风险，做好基本面分析，很少做信用下沉。
最后，她会通过久期、杠杆、行业选择和不同利率债、信用债的配置来做动态调整资产配置，寻找市场定价错误带来的投资机会。
在四季报里，张芊指出了2022年自己会重点关注两个方面：
1.符合制造业转型升级且能够穿越周期实现上涨的投资机会。
2. 2021年涨幅较小，估值合理的一些大盘消费股。
下面我们详细看看她是怎样说的：
总结一下
广发聚鑫债券是一只长期业绩优秀的债基。张芊任职以来，这只基累计涨了144.48%，跑赢市场51个点。
这只债基主要以持有风险水平较低的利率债和信用债为主，另外也会配置一部分可转债和股票。
值得注意的是，这只基金有2个潜在风险：
1.这只基金以股票和可转债仓位来实现进攻，以利率债和信用债仓位来平抑波动，既要分析宏观经济，又要跟踪行业和个股，股市、债市兼顾，对于基金经理的能力要求较高。
2.这只基金个股集中度高，换手率低，一旦选错个股对基金净值影响会较大。比如张芊任职以来，最大跌幅为-16.35%。
如果你是想找到一只能够让你稳稳获益、波动又小的债基，那么这只基金不太适合你，大家要谨慎选择！
最后，还是要跟大家强调一遍：
基姐只做基金测评，不构成买入建议，投资是一个严肃且深思熟虑后才能做的决策，大家买基金要根据自己的目标收益和可承受风险综合考虑哦。
关注我，带你深入了解基金，洞察不易察觉的风险，选基不迷路。祝大家早日发财！
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