提到国企，人们对其评价基本是褒贬不一，国企确实存在低效率运行和关联交易的情况，但国企资源多，实力强也是不争的事实，投资得当也能赚到不少收益。
今天要给大家介绍一只主要投资国企公司的基金-华安国企改革（001445）。
虽然名字基金名字和基金经理投资策略都是投资国企，但有基民却说这只基金是半个旅游ETF：
那么华安国企改革究竟买的都是些什么股票？基金经理投资国企的策略是什么？
看完测评你就都知道了！
一、基金概况
华安国企改革在2015年成立，现任基金经理张亮在2018年接手，这只基金也是他管理时间最长的基金。
华安国企改革最新的规模是17.77亿，而张亮刚接手的时候，这只基金只有不到3亿的规模，看起来张亮做投资确实有一套。
*图源：天天基金
而且从2020年四季度开始，越来越多的机构资金涌入到华安国企改革：
能让基民和机构都喜欢的基金，到底多能赚钱呢？
二、收益特征
- 收益展示
华安国企改革在张亮管理的三年多的时间里，累计涨了260.85%，而这只基金从2015年成立以来到现在也只涨了289%而已。
张亮上任不久后，这只基金的收益就开始逐渐跑赢沪深300了，到了2020年三季度，华安国企改革彻底爆发，把大盘越甩越远。
去年再创新高之后虽然收益有些下滑，不过表现依然是比大盘要好，近一年跑赢了大盘26个点：
再看看华安国企改革不同时期的表现吧：
- 牛熊成绩
3局全胜！
2019年到2021年的牛市行情是华安国企改革疯狂赚钱的时期，确实分享到了那段时期的国企改革红利。
去年春节后市场开启流动性恐慌行情，虽然华安国企改革赚的不多，但也跑赢了大盘20多个点，非常不错了。
那么基金的波动情况又是什么样的呢？
- 最大回撤（下跌）
张亮管理期间，华安国企改革的最大回撤是-13.81%，出现在去年春节后。
可以发现，这只基金在去年以前的回撤情况基本没和大盘拉开差距，而到了去年下半年，沪深300不断震荡下跌，跌幅超过20%，但华安国企改革却稳住了，亏损不超过10%。
去年买了这只基金的基民们持仓体验应该挺好的。
再看看张亮都买了些什么股票吧。
三、持仓分析
- 前十大重仓股分析
去年四季度，华安国企改革的股票仓位有小幅提升，达到了82.82%，不过前十大重仓股的占比依旧不高，只有35.55%，持股集中度较低。
张亮在去年四季度给基金新增了5只重仓股，包含航空（中国国航、白云机场）、酒店（锦江酒店）、电力（华能国际）和房地产（广宇发展）。
关于四季度的调仓，张亮在基金四季报做了具体说明，从基金重仓股的调整来看他确实也是言行合一：
还记得有基民吐槽华安国企改革是半个旅游ETF吗？
这是因为从去年的持仓行业来看，华安国企改革确实买了不少旅游相关的股票：
在基金四季报里，张亮也解释了自己看好的三个投资方向，其中旅游和出行板块就是其中之一：
不过目前疫情反复，可能张亮现在的布局还不太能有明显的效果。
- 持股变动
张亮会做择时操作，基金的股票仓位基本都是顺应市场行情而变动。
基金换手率比较高，证明张亮会在行情发生变动时及时调整持仓股。
那么张亮调仓换股的效果怎么样呢？我们来看看基金超额收益归因分析：
*数据来源：cnhbstock基金研究平台
根据华安国企改革全部持仓的业绩归因来看，基金赚钱确实主要靠张亮的调仓换股，个股选择也有一点超额收益，不过张亮选行业并没能给基金赚到什么钱。
综合来看，张亮比较注重基金持仓的变化，部分持仓会顺势而为，即便是当前看好的一些板块，他也不会一直拿着不动。
下面我们就来了解一下这位专注国企投资的基金经理！
四、了解基金经理
张亮拥有硕士学位，在加入华安基金之前，他在广发证券担任交运行业的分析师，他所在的研究小组连续3年拿了新财富奖项，相当于分析师界的奥斯卡。
2015年张亮加入华安基金，先后负责交通运输、纺织服装行业，随后担任消费组组长，先进制造组组长，2018年上任基金经理。
张亮做投资很有特色，他采用了核心+重点+卫星三层仓位来构建投资组合。
核心仓位占整个投资组合的比重在4-6成，是基金最主要的超额收益来源，能进入核心仓位的股票估值性价比较高，买入时潜在盈利空间可观。
重点仓位的比重在2-3成，这部分仓位会紧跟市场顺势而为，在市场共识度较高的行业里选优质个股，在行业右侧入场。
卫星仓位的比重只有1-2成，这部分仓位的股票依靠研究团队推荐，买核心品种的二线选手，也是右侧跟随，获得行业平均收益。
这三层仓位层层递进，就是张亮获取收益和降低波动的关键。
整体而言，张亮做投资还是呈现出右侧投资的特点，这是因为张亮想要尽量缩短从买入到获得收益的时间，所以就要在企业基本面发生实际变化时切入。
以国企改革作为产品定位，也确实更适合右侧投资，这样做确定性会更高，毕竟“改革”和“整合”都不是那么容易就完成的。
再来看看张亮在基金四季报的投资观点吧：
总结一下
华安国企改革在张亮管理的时期，累计涨了260.85%，可以说这只基金到了张亮手里才真正发挥出赚钱的能力。
张亮通过核心+重点+卫星三层仓位，让基金既赚到了钱，又控制住了波动。
当前张亮更加看好服务业、能源、低估消费品三个投资方向，如果同样看好这三个方向，那么可以重点关注一下华安国企改革。
最后还是提示一些投资风险：
1、右侧投资相比左侧投资虽然胜率比较高，但能获得的赔率小，而且右侧交易很考验基金经理能否在趋势初期进场，否则容易变成"追涨杀跌"
2、张亮过度关注企业基本面、竞争力和行业景气度，容易忽视宏观周期，在周期拐点可能面临较大的回撤；
3、张亮是先选行业再选个股，投资框架中有明显的中观行业色彩，未来收益对行业判断的依赖极高，相对于纯粹的自下而上框架，中观框架对判断准确性的要求更高。
最后，还是要跟大家强调一遍：
基姐只做基金测评，不构成买入建议，投资是一个严肃且深思熟虑后才能做的决策，大家买基金要根据自己的目标收益和可承受风险综合考虑哦。
